股市，已处在战争之中！

现在不用去分析什么市场了，这已经是一场战争。虽然管理层否认了外资做空等一系列传闻，但从盘口上看，很明显本轮做空资金经验丰富、实力强大且准备充分。相对于第一次经历杠杆牛市的A股来说，这些资金显然更加熟悉如何利用杠杆在每个阶段的爆仓效应，同时更加熟悉利用股指期货、ETF等一系列金融衍生工具组合做空，且面对政府的强力反击毫不手软，这显然会让人立刻和量子基金为代表的国际专业做空资金手法联系到一起。周一时我说本轮调整要和香港金融保卫战类比，即是因此。

现在多空双方基本属于摊牌状态。中国政府从上周末开始就做出了反击姿态，先是周末的三大金牌组合利好，接着是周二暂停沪港通、集合私募大佬发声抄底以及直接动用国家队在市场上暴力拉升。但从周三走势来看，经验丰富的做空资金显然准备更为充分，在暂时撤退规避国家队锋芒后，借着利好真空和国家队资金暂时力竭，午后再度发力疯狂砸盘，又赢一局。可以预料的是，周三晚间中国政府又将重新集结力量准备周四反击，面对准备充分经验丰富的炒家，利好和充裕的资金必须得双管齐下。香港金融保卫战尚且动用了大量政府资源，体量远大于香港股市的A股，一旦打响金融战争决不可掉以轻心。兵贵神速，反击决不可拖泥带水，以为发上几个利好、大盘绝地反击了就能开始懈怠，这次面对的很可能不是国内习惯于听政策风向的乖宝宝资金，而是嗜血成性的国际饿狼。因此现在的策略很简单，你就是在为这场战争下注。如果你赌国家胜利，请持股;如果你赌做空资金胜利，请离场。当然，前提是你手上是没有杠杆的，否则可能就身不由己了。

下午一个好朋友和我聊起是走是留的问题。我就回了一段话：既然现在多空双方都已经摊牌，也已经到了市场最为恐慌的时刻，我把全年收益摆在这了，国家败，全拿走就是了!

 

                             空头肆无忌惮跌停板做空中证500期指

                                              来源: 证券导报(海口)

周三早盘，期指早盘低开震荡上行，上午保持高位震荡态势，中证500期指强势震荡，盘中大涨近5%。午后开盘，期指震荡下行，14：30左右期指跌速加快，三大期指全线下跌。盘后期指跌速不减，沪深300期指盘中跌逾8%，上证50盘中跌逾7%，收盘稍有回升，中证500期指全部合约封跌停。

在期货市场中如此肆无忌惮的做空状况较为罕见，仅仅在15天前的6月15日，中证500合约还有所升水，意味着期指交易者小幅看涨后市，但仅仅11个交易日后，市场情绪完全单边逆转。

中证500指数期货贴水超过900点，空头肆无忌惮的同时面临巨大的风险。

如果真有境外市场策划参与本次做空，今天必然是一场血战，而且战场会进一步蔓延到港股市场，甚至可能会波及到汇率市场。不是本胖杞人忧天，金融市场一环扣着一环，稍有不慎就会引发一轮危机。当初某人纵容泡沫，埋下祸端，最大的错误就是不尊重市场。希望昨晚各部门都准备好了预案吧，特别是外管局。

泡沫无非两种结局，一是慢撒气，二是“砰”。而一旦下跌趋势形成，一句创业板还有一百倍市盈率呢，就足以吸引各种苍蝇老虎们加入做空的战团。这并不仅仅是因为市场中存在局部泡沫，而是曾经让一个二十万亿的资产类，市盈率超过百倍，足以说明这个市场在监管上存在严重的漏洞。当初试图用人造泡沫的来方式刺激经济，本身就是个玩火的行为，有些人直接引咎辞职都是轻的。监管部门在火灾初期过分自信，以为烧光野草就天下无事了，结果房子着了才开始紧张。连夜加班那不是效率高，而是进退失据。当然，现在不是追究责任的时候，而是要尽快将市场重新引导回“慢撒气”的模式。（来源：不会游泳的胖子的微博）

 

                       分析人士表示有人恶意做空A股 手法与97年索罗斯一样

                                                         新浪财经

昨日A股400多点的大逆转，监管层的多方维稳，让股灾连绵中的股民心中一暖，不少大妈在营业部显示屏前高唱国歌，欢呼国家力量大。但这一切，在A股今日尾盘跳水，暴跌5.23%的悲剧中击的粉碎。昨天大涨224点，今天暴跌223点。多出来的这一点是给谁看的?

面对暴跌，坊间分析不断。有分析人士表示，对于今天的过山车行情，绝大多数人的分析是从下周冻结新股申购资金去考虑，根本没同时观察期指和股指的关系，今天先是期指有主力突然大肆作空，继而引起300指数跟跌，根本不是先抛股票而使指数下跌，是期指作空导致指数下跌，其操作手法与九七年索罗期在香港市场通过期指作空港股一样。期指基差今日大幅扩大，上证50主力IH1507合约贴水40.6点，沪深300(4244.550, -8.47, -0.20%)主力IF1507合约贴水194点，中证500主力IC1507合约贴水达到惊人的902.5点，表明市场参与者对后市指数的走势极为不乐观。

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该分析人士表示，有人在恶意做空A股，做空中国!

但对于外资机构做空A股，中金所[微博]今天予以否认。中金所表示，市场传闻南方基金香港公司、高盛等外资机构做空A股市场。中金所对参与股指期货市场的所有38家QFII，25家RQFII的期、现货交易情况进行了核查。经排查，南方基金系RQFII没有在中金所开户交易。

中金所称，包括高盛在内的QFII、RQFII在股指期货中只能做套保交易，这些机构近期在股指期货市场的套保交易符合规则，没有所谓的大幅做空行为。中金所将继续加强市场监测监控，切实维护市场秩序，严密防范和严厉打击市场操纵行为。

中金所表示，提醒广大投资者注意甄别信息，不信谣、不传谣。对严重扰乱市场秩序的传言、谣言，将报请证监会[微博]查处。

然而A股最近非同寻常的暴跌，和期指的连续跌停，无疑引发各方的思考。

证监会之前连夜发声，称“近期有一些否定改革成效、唱空中国经济、动摇市场信心的不负责任的网络传言和评论，扰乱了市场秩序，证监会希望广大投资者独立自主判断，不轻信、不盲从。”证监会表示，股市平稳健康发展关系经济社会发展全局，回调过快也不利于股市的平稳健康发展。

证券日报指出，大盘出现如此剧烈波动，是不正常的，背后是两种力量的大博弈，即坚定维护中国资产价值的力量和坚持做空中国资产价值的力量。

证券日报表示，中国股市“杠杆资金”一直是做空中国力量的一个主要借口。挂牌于新加坡的新华富时A50指数期货，曾经数次利用监管层规范两融业务的消息做空中国股市，最为突出的是1月份和4月份。当关于场内两融的不实传言失去市场后，关于场外融资的不实传言就成为主要借口。昨天晚上，一家大型公募基金公司和一家着名私募基金公司都针对其恶意做空的传言予以澄清，但事实如何需要调查。虽然现在还没有公布恶意做空中国股市的相关主体和案情，但预计终将水落石出。当然，做空是市场应有的功能，做空也是市场主体的权力，但当恶意做空伤害到一个国家的金融稳定时，回击也是必须的。

证券时报在今日的社论中表示，此轮巨震是A股引入杠杆因素之后市场参与各方面临的第一次重大考验。在没有现成经验可循的情况下，各方积极行动起来，筑起了一道股市“维稳”的长城，最终收到了效果。央行[微博]统筹考虑支持实体经济与预防金融系统性风险的现实需要，第一时间果断降息、降准，筑起了防控风险的第一道防线。证券监管部门打破常规，罕有地在盘中和深夜发表了对市场形势的看法，并发布有关两融和场外配资平仓数据，澄清了许多不实传言，稳定了市场预期。汇金公司、地方养老金主动作为，提振了市场信心。同时，基金业协会、证券业协会等发挥市场自律机构的作用，积极发声，释疑解惑，帮助投资者理性认识当前市场调整。

A股是否存在做空机会

早在6月初，A股还在5000点高位时，太平洋投资管理公司(PIMCO)联合创始人、现就职于骏利资本的格罗斯就发言论，称中国深圳成指是“一生难见的做空机会”。

格罗斯表示，未来的中国经济增长无法支持深圳综指仍处于目前的点位。从技术面来看，该指数与击鼓传花有相似之处。中国散户投资者以历史上最快的速度申请新开股市账户，加速了股价以夸张的速度上涨。同时，中国的出口增速在放缓。由于人民币盯住美元，与亚洲其他国家货币相比，其竞争力正在减弱。而目前中国出口业以及经济发展速度的放缓也使得中国的资产价格正处于危险之中。因此未来中国深圳综合指数将有很大的做空可能。

摩根士丹利此前表示，A股周期性顶部已经出现，目前可能还不是买入的好时机。摩根士丹利将沪指预期波动区间设在3250-4600点。

摩根士丹利认为中国股市存在四个问题：1、IPO增加股票供应;2、中国经济放缓，公司收入增长疲软;3、市场高估值;4、流通市值的高杠杆。

事实上，唱空的不止大摩，瑞信中国证券研究主管陈昌华6月18日表示，中国A股市场目前面临较大的泡沫风险，尤其是中小型企业股估值存在很大问题，风险很高。

陈昌华指出，对比2007年的股市，当下的深股及其中小企业板的市盈率已达到61.4与76.1，和2007年的情况已经非常相似，而企业的盈利并不理想，而且A股周转率过于活跃，泡沫已现，但泡沫最高点尚未可知。相比之下，他认为蓝筹股大型企业股的泡沫不大。

他称，泡沫一旦爆破，股市将有可能暴跌50%以上，而受A股影响较大的港股也会出现跌落。

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索罗斯当年如何做空香港

让我们来回顾一下索罗斯当年是如果做空香港的。

1974年，西方经济从石油危机中全面复苏，香港经济和房地产重新走上了快车道，后来，香港又从内地改革开放中获得持续的经济推动力。1970-1990年代，香港经济长期高速发展，银行存款20年间增加了81倍，居民财富开始大量流入房地产市场和股市。

居民财富与国际游资的疯狂炒作，香港房价从1991年到1997年泡沫爆破前夕上升了4倍;由于看好1997年香港回归后的前景，1997年8月7日，恒生指数涨到了16673点的历史最高位。

而索罗斯为首的国际游资已经参与其中，并做好了狙击泡沫的准备。1997年，索罗斯攻击香港采用的办法是在纽约外汇市场卖空港币和股指期货。

从1997年5月开始，以索罗斯为首的炒家们设计了一个连环计。这正是香港金融界人士所担心的，即通过外汇市场、股票市场和期货市场的互动作用，利用现货和期货两种工具，多方设下陷阱。整个狙击过程为一个三部曲。

第一部是预备期，炒家们低息借入港币，作为弹药，并在期货市场上抛出港币，同时沽空期指;第二部是造市期，一旦外围市场出现有利于炒家的机会，便大肆散布谣言，疯狂抛售港元，迫使港府“挟息”，造成恒生指数暴跌，甚至借货抛空股票;第三部是收获期，当恒生指数暴跌时，淡仓合约平仓，炒家们带钱离去。

当时索罗斯联络了全球各国的几家大型基金，秘密地开始买入香港股票(港股是可以通过券商从世界各地购买的)，而且这种买入是持续性的，使得港股从1996年的低点开始不停地上涨，引发港人疯狂地追随，造成恒生指数就如现在的A股一般，一再突破新高。

索罗斯在1997年上半年不断推升股市，接近最高点时，分散隐蔽，但不断地开了大批六月底交割的股指期货的空单(PutOption)。港府一直紧密监视着这股神秘的力量，越临近7月1日，港府对于对方的动机和操作策略越是一清二楚。但问题是，港府的外汇储备尚无力单独应付可能的金融袭击。于是，香港财政高官秘密进京，得到了中央的将不遗余力地，倾中国外汇储备之全力支持的许诺，于是一场金融大决战开始了。

到了1997年的上半年最高点，恒生指数达到了16000点之上的历史新高。而随着回归日的临近，索罗斯指挥着他的联合军团，开始了有步骤地股票高位出货。其股票的出货是不以赚钱为主要目的的，他的策略是以股指期货的空单收益来赢利的。(对冲的手法)

索罗斯的手法很简单，主要条件是必须有足够的资金作为支持，选好时机来操纵市场。他用一部分资金持续性买入股票(尤其是指数股)，不计较成本。而在股指到达高位时，再开大量股指期货的空单。接着，从高位开始，坚决地把股指打低，抛出的股票当然也会赢利，但不是主要利润来源。真正的盈利重头在于股指期货的空单。当然，这种操作最重要的就是利用市场跟风力量，全体市场参与者都会成为推动力——涨时助涨，跌时助跌。

决战的日子是6月28日，在此之前，恒指已经被压到了大约在万点之下。而此时的散民已是哀鸿片野。港府的高明之处在于不露声色，不托盘，任由索罗斯打压并主宰市场，麻痹对手。

28日一早，索罗斯的股票抛货就开始不断地稳步释出，压迫恒指持续加速下跌，引发崩盘的恐慌心理，加入逃命的散民无数，帮助他压跌指数。而当跌到了令人胆战心惊的4000多点时，散民已经是欲哭无泪了。索罗斯眼看胜利在望，却发觉开始有一股神秘的资金，不声不响地把无数的抛盘照单全收了。他开始紧张起来，发动了盟友们的全部股票存货狂砸(不记成本地抛，绝对是赔本在卖出)，可是神秘资金还是不动声色地收下，却绝不拉高。还不到收市，港股成交就已经创了历史天量。当他的存货几乎抛光后，恒指却在4000点之上死活不退。而当他向交易所借股票意欲再继续抛空(short)时，得到的回答却是不借(这是有违规嫌疑的)。

到了下午，大盘开始反攻，神秘资金将股指持续推高，而索罗斯的联合军团内部开始出现反水的，背着他加入了多方，买回股票并cover自己的期指空单(当然是为了减少自己的损失)。到收市时，港股几乎全部收复了当天上午的失地(大约是收在8000多点)，索罗斯没想到港府出手，大意失荆州，损失惨重(股票损失加上股指期货损失)。

但是，1997年之后，恒生指数从约16000点下跌到6500点，跌去了约60%。香港的楼价从1997年的最高峰开始持续下跌，到了2003年差不多跌去了65%。港人财富蒸发了2.2万亿港元，平均每一个业主损失267万港元，负资产人数高达17万，一直到了2009年才恢复到了1994年的水平。

1997年-1998年整个香港被洗劫了一把，从这个时候开始香港老百姓(64.98, -3.47,-5.07%)产生了索罗斯恐惧症，每次港股到16000-17000点的时候就开始大幅震荡，被称为索罗斯震荡。

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                                                                                                                                                 股指期货成赚钱利器 期货私募做空股市日赚58%

                                      作者：曾炎鑫 来源：证券时报网

6月26日，通过做空期指，“周楠杰期指1号”日盈利58.25%。其实这并不偶然，5月28日，市场急转而下，“周楠杰期指1号”反手做空，日盈利41.75%。

成立不足4个月，“周楠杰期指1号”净值达11.47。从5·28大跌到6·26·股灾日不足一月，在市值海量蒸发同时，是一些激进做空股指期货的期货私募猛然冒尖，其中，“周楠杰期指1号”两度在大跌日做空股指期货而获巨利，在4个月不到时间内盈利逾10倍。

根据期货资管网的统计数据，在6月26日，纳入统计的297个单账户产品平均获得0.25%的日收益率，大幅超越股票市场的同日表现。其中，132只程序化账户的平均收益率为1.32%，165只主观策略账户的平均收益率为-0.61%，程序化策略产品获利能力完胜主观策略。

 

 

6.26日期货私募收益排名

数据显示，当日收益综合排名前三名的期货私募主要通过交易沪深300(4206.815, 15.27, 0.36%)股指期货进行获利，第一名“周楠杰期指1号”当属主观趋势策略，通过做空股指期货在一天内成功盈利58.25%。

值得一提的是，这是“周楠杰期指1号”二度上演大跌日做空股指期货的戏码。

5月28日，此前一直以多头仓位为主的“周楠杰期指1号”在股指大跌时迅速改变方向，反手做空了IF1506品种，其当日收益率为41.75%。除了“周楠杰期指1号”外，新隆盛1号和宏锡期货基金也通过做空股指期货而大幅获利，日收益率分别为46.95%和35.27%，是当日获利排名第二和第三的期货私募。

值得投资者注意的是，尽管期货私募拥有超高的日获利能力，但当前国内单账户的期货私募规模普遍较小，大都数资金规模都不超千万。此外，期货私募在能够大幅获利的同时，许多期货私募的回撤也非常严重，以“周楠杰期指1号”为例，该账户在5月28日大幅做空获利后净值一度达到16.26,，5月份获得收益率278%，但其最新净值则降到了11.47。

对于股指的本周走势，大多期货私募的态度都表示较为乐观。

前海慧网投资公司董事长王祥称，后市会在震荡之后再往上走，年内应该会突破此前的5100点，本轮调整极限点位应该在1800多点算起到最高5100多点的黄金分割线的半分位。

北京小强投资公司的基金经理赵晓玉表示，周二市场下跌后出现反弹，但是反弹的力度并不及预期，市场随后产生失望情绪，失望的情绪需要宣泄，前两天本来大家都比照着5·30看后市的，但是历史毕竟不会简单的重复，预计下周会有一个比较强劲的反弹。

珠海凡旭投资管理有限公司投资总监毛环城则称，底部点位应该在3800-4200点之间。

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证监会回应融资客踩踏：强平规模很小

两融两天

强平不到600万

6月26日暴跌之后，当日未逃出的大量融资盘，被视为周一股市暴跌的隐忧。

有媒体报道称，对于杠杆配置较高的场外配资，不少民间配资盘“被血洗”，近90%的客户已达预警线。

某券商的场外配资电话会议纪要则认为，这次大幅下跌导致很多合规的融资业务也面临比较危险的境地，很多资金跌破150%的黄线，接近130%的红线，面临被强平。

另有券商电话会议表示，6月26日跌停潮出现，如果6月29日10时30分之前没有追缴保证金，就会被强行平仓。

但对于两融风险，中国证监会表示淡定。

6月29日下午，证监会发布证金公司数据称，沪深两市25至26日两个交易日因维持担保比例低于130%而强制平仓金额不到600万元，风险仍然可控。

当日晚间，证监会再次发布消息称，当前，证券公司融资融券业务稳健。其给出一组更详细的数据：

一是6月26日融资余额为2.12万亿元，较6月12日减少965亿元，下降4.3%;

二是强制平仓金额不大，6月15日至26日因维持担保比例低于130%而强制平仓的金额仅961万元;

三是截至6月26日客户整体维持担保比例为247%，高于年初240%的水平。

证监会发言人张晓军表示，总体来看，证券公司融资融券业务运行正常、风险可控，经受住了近两周股市较大幅度回调的检验。

场外配资规模：

1.7万亿还是4400亿?

证监会昨晚还发布了场外配资数据。

张晓军称，从对场外配资初步调研情况看，通过HOMS系统接入证券公司的客户资产规模约4400亿元。

这一数字远低于机构的预测。场外配资究竟规模有多大?由于场外配资形式多样化，且数据未公开，目前尚很难统计。

某配资公司人士称，考虑第三方软件平台上运行的伞形配资、信托配资、私募等，粗略估计规模至少在万亿元以上，甚至可能和两融(券商融资融券业务)相当。

另据某场外配资公司人士估计，目前场外配资包括民间配资和伞形信托。初步估算，配资公司大约有10000家，平均规模约为1亿-1.5亿元规模，保守估计整体的配资规模约为1万亿-1.5万亿元。

而伞形信托主要资金来源为银行理财资金，理财资金权益类产品规模大约为1.7万亿，其中有一部分是做定增项目配资、两融收益权等业务，假设40%~50%是伞形信托，则这块的存量约为7000亿-8000亿元。

此外，场外配资还有一些其他的方式，包括互联网+P2P等模式，很难统计，综合来讲，总体规模大约1.7万亿-2万亿元。

另外，证监会在昨天下午还给出了一组场外配资的强行平仓数据。根据其提供的证金公司数据，沪深两市在6月25日和26日两个交易日通过HOMS系统强制平仓金额不超过40亿元，6月29日上午强制平仓规模约22亿元，合计占交易量的比例很小。

这一数据也较机构预期更小。此前，国内某券商一个关于配资的电话会议中提及，目前主流是1配2，警戒线和平仓线一般是0.8和0.75;1配3对应的分别为0.89和0.84，不同公司会有所差异;近期波动率提高，这一水平都在提升。

所谓1配2，是指假设投资者有10万资金，配资公司借20万元给投资者。而所谓警戒线和平仓线一般是0.8和0.75，则是说，一旦上述客户的30万元总账户，只剩0.8(即30万*0.8=24万，意思是亏损20%，也就是亏损6万元)或者0.75(即30万元*0.75=22.5万元，意思是亏损25%，也就是亏损7.5万元)，投资者如果不能追加保证金，账户里的股票就会被强行卖出，保证配资公司能收回借款。

某券商会议纪要称，老客户因为浮盈丰厚，强平(股票被强行卖出)的情况较少。近期五六月份新开的客户中，最近两周的前半段波及到配资比率较高、如1:4或者1:5配资的客户;但到6月26日，有些1:3甚至1:2配资的客户，也出现强平。

对于配资究竟有多少面临被强平，几乎所有被采访对象称，很难完全量化，主要是各资金的杠杆率和还本付息的时间不同，但规模确实可观。

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场外配资杠杆率

平均为3倍

事实上，从早报记者采访的情况来看，多家配资公司人士称，场外配资的危险并没有市场传闻的那么恐怖。

“事实上，由于场外配资很早之前就开始收紧，所以公司内部的风控也一直在调整，6月26日的情况并没有上周严重。”该配资公司老总称。

另有某广州配资公司的理财经理则举例称，有些客户虽然按照1:3的杠杆配资，但是控制了仓位，只用了三成资金炒股，所以根本没事。

可查资料显示，今年5月底以来，证监会就在清查A股场外配资。

5月底，证监会要求证券公司全面自查自纠参与场外配资的相关业务，其中包括恒生HOMS系统为场外配资提供服务，并停止HOMS系统向场外配资提供数据端口服务。6月13日午间，证监会发布官方微博，要求证券公司对外部介入进行自查，各地证监局对自查情况进行核实。

监管严控场外配资后，大部分配资公司已经将杠杆降至1:4以下，目前的主流是1:2.5至1:3，平仓线也有很多都提高至80%以上。

上述配资公司目前给予客户的配资比例为1:5，在行业内已经属于较高水平。

“我们公司客户参与配资的资金门槛为10万元，平仓线为本金的50%。按照6月26日的情况来看，大概有20%至30%的客户接近平仓线，50%左右的客户接近警戒线。”该配资公司老总告诉早报记者。

触发平仓线的客户会被要求在周一上午之前追加保证金，如果周一上午大盘继续下跌，客户又没有追加保证金的话，就会被强行平仓。

但对于被平仓的具体点位，该老总表示没有统计。此外，由于客户的配股都不相同，所以具体的平仓点位并不好预测。

证监会深夜给出的数据与记者采访情况接近，其提供的数据显示，目前A股场外配资的平均杠杆倍数约为3倍，子账户数己由5月24日高峰时的37万户下降至6月29日的19万户，场外配资的风险已有相当程度的释放。

小票受影响更大?

有业内人士认为，由于券商两融(融资融券业务)都是大票，而场外配资主要是小票，所以近期创业板跌得比较厉害。

某券商关于配资的电话会议中也称，由于主板有两融这个渠道，所以场外配资分布在创业板的比重较大。

不过，多家配资公司向早报记者表示，并没有这种说法，不管主板还是中小板创业板的股票，客户都会选择，并未对创业板个股有什么“偏爱”。

上述广州配资公司的理财经理向早报记者表示，其公司参与配资的客户中没有重仓创业板的。“参与配资的客户什么票都会做，我们客户也基本没有被平仓的，一些资金接近警戒线的都已经追加了保证金。”

该理财经理称，其公司做的都是大客户，配资比例最高在1:2.5的水平，对客户的资金要求为1000万元以上。按1:2.5的配资杠杆来说，平仓线为87%，警戒线为92%。

值得一提的是，多家配资公司均表示，配资不可能全仓买入一只股。

某配资门槛为5000元，杠杆为1:4的上海配资公司知情人士称，其合同中有写明，系统中也有设置，因此不会发生客户全仓买入一只个股的情况，最多也就50%的仓位买入一只股。

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                                                作者:许一力 来源：新浪专栏

就在A股命悬一线之际，央行又降准又降息的，似乎想要把牛市从悬崖峭壁活生生救起。大多数人认为接下来是要报复性反弹的。以至于大多数人忘了这一轮千点大跌的真实原因——融资盘。

 

 

场外配资崩盘的真相　　就在A股命悬一线之际，央行[微博]又降准又降息的，似乎想要把牛市从悬崖峭壁活生生救起。大多数人认为接下来是要报复性反弹的。以至于大多数人忘了这一轮千点大跌的真实原因——融资盘。很明显，接下来短线内是一场融资盘平仓压力和政策面救市的一场大博弈。先前爆仓的配资盘，还有多少没有被强制平仓，还有多少人愿意补充配资账户保证金，接下来的平仓压力有多大，这直接决定了这个救市动作的效果。

不知大家有没有一种感觉，自从5月份监管层对场外配资严查以来，每逢下午1:30到2:30左右这个时间段，市场往往都会变得异常敏感和脆弱，会出现以往不常见到的非理性下跌，这是为什么呢?

其实秘密就在场外配资上。因为目前活跃在我国资本市场上的场外配资公司，基本都把每一个交易日下午的1:00到2:00规定为客户追加保证金的时间，一旦客户在这个时间段内没能按时补充保证金，而对应的个股又出现进一步下跌趋势，配资公司就会在接下来的时间段内做好随时强行平仓的准备，这样一来由于时间点过于集中，任何一家配资公司对客户实施强行平仓都会引发某一只个股的下挫，而持有这只个股的投资人也许是来自多家配资公司的客户，杠杆比例也从1：3到1：5不等，因此下跌又会引发其他配资公司的强行平仓，进而进一步加深个股的跌幅。

如果仅仅发生在某一只个股，其实并不会导致大规模的踩踏，问题就出在了场外配资在最近几个月出现了野蛮生长，场外配资规模目前已经激增至万亿以上，如果算上伞形信托的话，这部分杠杆资金的规模已经超过了2万亿，因此涉及到的个股也越来越多，恐慌下跌诱发“多米诺骨牌”效应最终引发了6月26日的踩踏事件。这种下跌逻辑在之前的A股市场上是很难见到的，究其根源是场外配资形成的杠杆资金不同于两融杠杆资金。

首先，场外配资形成的杠杆资金看似规模庞大，实则异常敏感，助涨助跌明显。两融杠杆一般为1:1，而场外配资目前行情下一般为1：3，正常情况一般都是1:5，5月份行情疯狂时甚至很多高达1:10，而且配资客户的门槛非常低，10万甚至几万就可以参与配资了。这是什么概念? 只要你手里有10万的资金，找到一家配资网站，1个多小时就能完成从开户到交易的整个流程，然后参与股市的资金量就可以轻松达到50万(按1:4杠杆)，股票一个涨停板获得的收益就将近5万，达到了10万本金下50%的收益率。

真正可怕的是，这种配资的杠杆是有如复利式的增长。比如盈利五万之后，他配资之后的股票市值不是简单的55万，而是(10+5)*15=75万。接下来是我们周边的一个真实案例：一个投资者从70万开始1:5配资炒股，没两个月，本金就从70万到1000万了。暴跌前，他的股票市值经配资后，都是5000万了。结果，两个暴跌，他的本金包括最初的70万，就全部打水漂。

绝大多数配资的人都是这么搞的，也就是说无论他们之前赚了多少钱，反正两个跌停就一切全没了。一般情况下，一旦遇到大跌，一个跌停板下来，配资公司就会要求客户补充保证金，要么就强行减仓甚至平仓，面临这种情况，这种资金量级的客户大多无力追加保证金，因此大多逃不过被平仓的命运，对于客户来说损失就是50%甚至更多。也就是说，在10%的下跌幅度下，个股面临的不仅仅是5万市值蒸发，而是由此引发的50多万资金快速抽离的可能性，而且股票跌的越凶，诱发的平仓盘就越多，抽离的资金规模就越发庞大，进一步助推个股的下跌，这是一个恶性循环。

其次，配资资金追求稳定回报，而且具备“先人一步”的巨大优势，配资客实际上是任人宰割。目前我国的配资公司发展迅速，IT团队的信息化风控加上恒生HOMS系统的先天优势，可以确保可以对配资客户的资金进行每分钟数次的快速扫描加上人工盯盘的辅助。可以说，配资资金在整个A股市场上几乎拥有最敏感的嗅觉，为了保证自有资金不受损，一有风吹草动他们都跑的最快。

这不恐怖，恐怖的是他们一跑就会引发某只股票市值的快速抽离诱发踩踏，代价就是融资客自有资金的灰飞烟灭和个股的恐慌抛售。有配资公司人士就表示，他们从业10来年，做配资从未赔过一分钱，他们会根据客户的资金规模巧妙地设计配资比例，就算是2009年的重庆啤酒(20.80, 0.35, 1.71%)，配资公司在获得500万保证金的情况下，为客户提供了1:1的配资，在重仓的情况下经历了9个跌停板，配资公司的500万依然没有损失一分钱!

可见，对于配资公司来说，他们会根据不同客户的资金量来为他们量身定做一套配资杠杆，以确保配资公司的最大收益，究其根本原因就是永远有融资客的自有资金为他们挡住飞来的第一颗子弹保命，融资客永远都是任人宰割。

最后，也是引发次轮千点暴跌行情的真正导火索，就是配资资金与股指期货其实是存在高度相关性的。按理说，在配资参与的个股中，一般除非有重大利空不然很少出现大面积跌停的局面，只要不跌停就不会触发配资客的警戒线或平仓线，也就不存在我们之前所说的大规模踩踏。但是随着配资公司规模的不断做大，其承担的风险也就越来越大，配资公司为了最大限度地保证自己的利益不致受损，很多配资公司都专门聘请了专业的股指期货团队为他们运作股指期货对冲，同时很多资金量的配资客也有做股指期货对冲的需求。

简单说就是，一旦场外有机构大举做空股指期货，很多弱势股就会迎来大跌，而配资公司此时往往会借势通过强制客户减仓或平仓的方式进一步做空股市，从而在股指期货上谋取暴利，而这一切都是属于配资公司和少数大资金量配资客的游戏，大资金量的配资客根本不会被强平出局，因为在股指期货市场上谋取的暴利足够他们进一步补足保证金，而小资金量的配资客对此毫无应对之策，最终沦为了这轮踩踏的牺牲品。

配资公司最早起源于厦门，随后在江浙一带获得了野蛮生长，他们的恐怖实力和手段让参与市场中的散户无以为继，甚至管理层目前也没有万全的应对之策。在这一波清查场外配资的活动中，原本不至于酿出如此大的踩踏事件，但不想场外做空股指期货力量的强势介入，让原本专心股市的配资资金开始伸手股指期货市场参与对冲，这样一来，很多事情就超出了管理层的预期也超出了股市的承受能力。回到接下来的A股市场来看，这股配资崩塌剩下来的压力到底有多大，恐怕不容小觑。

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                                                                                                                                                              索罗斯雪中送炭 交5亿美元给格罗斯管理

                                                         国际财经腾讯财经

债券大王比尔·格罗斯(Bill Gross)的新东家骏利资本(Janus Capital)在其官网宣布，由索罗斯的量子基金将向格罗斯管理的账户注资5亿美元，交由格罗斯打理。

消息公布后，格罗斯通过骏利资本官方Twitter账户表示，他很荣幸可以为索罗斯打理资金。

格罗斯会参照“骏利全球无约束债券基金”的投资策略来管理这5亿美元，而索罗斯的资金不会成为“无约束基金”的一部分。根据骏利资本的数据，截止到10月31日，“无约束债券基金”已管理4.42亿美元的资产。

9月下旬，格罗斯离开了他1971年一手打造的太平洋投资管理公司(PIMCO)。格罗斯曾在PIMCO旗下掌管“总回报基金”，该基金所管理的资产规模曾突破2000亿美元。而在格罗斯加入骏利资本时，“无约束债券基金”的资产管理规模仅仅为1300万美元。

近日，彭博社报道称格罗斯2013年斩获了2.9亿美元奖金，但PIMCO表示这一数字并不准确。格罗斯离开PIMCO是近期全球债市最令人震惊的消息之一，在黄金时期PIMCO管理着逾2万亿美元的资产。而在格罗斯离开公司前，“总回报基金”已经连续16个月出现资金外逃的状况，总额达到680亿美元。

9月，又有235亿美元的资金撤离了“总回报基金”，10月再遇275亿美元资金流出。在资本流出之前，格罗斯的表现就已经落后于同行，他在美国国债的趋势判断上出现了错误。

PIMCO的首席执行官道格·霍奇(Doug Hodge)表示，格罗斯的离开不会影响公司的业务。但在格罗斯离开之后，PIMCO似乎要竭力摆脱与创始人的关系，删除了所有与格罗斯有关的推特。

自从加入骏利资本，格罗斯似乎恢复了往日的神气。毕竟，索罗斯的信任是对其水平的高度认可。

 

                                                                                                                                                             债王格罗斯：中国股市将是下一个做空目标

                                                         汇金网

素有“债券大王”美誉的金融大鳄格罗斯(Bill Gross)继此前做空德国国债建议之后于本周三(6月3日)表示，下一个具有做空机会的是中国股市，尤其推荐做空深圳综合指数。

由于首次公开募股(IPO)数量激增以及大量新投资者的涌入，中国股市今年迎来暴涨。深圳综合指数今年已上涨逾100%，而其目前的市盈率(P/E)高达74.5倍，远超上证综指的24.6倍，更高于标普500指数的18.7倍市盈率。

格罗斯表示，未来的中国经济增长无法支持深圳综指仍处于目前的点位。从技术面来看，该指数与击鼓传花有相似之处。中国散户投资者以历史上最快的速度申请新开股市账户，加速了股价以夸张的速度上涨。同时，中国的出口增速在放缓。由于人民币盯住美元，与亚洲其他国家货币相比，其竞争力正在减弱。而目前中国出口业以及经济发展速度的放缓也使得中国的资产价格正处于危险之中。因此未来中国深圳综合指数将有很大的做空可能。

 

 

格罗斯在4月21日曾建议投资者做空德国十年期国债并将其形容为“一生难求”的投资机会。然而事实却证明投资者并没有像格罗斯预测的那样获利。格罗斯后来承认自己 在贯彻执行他的做空德国国债的建议方面做得不好。

管理骏利资本公司旗下“全球无限制债券基金”(Janus Global Unconstrained Bond Fund)的格罗斯，在德国国债收益率达到0.1%时做出了做空的建议。然而随后德国国债收益率却随着债券价格的下跌而一路上涨至0.64%。据该公司官方网站披露的数据显示，格罗斯掌管的基金在此期间损失了2.5%的收益率。

目前德国十年期国债收益率已攀升至今年迄今为止最高水平0.88%。

现年71岁的格罗斯此前曾任太平洋(601099,股吧)投资管理公司首席投资官。去年9月份他突然离职并跳槽至骏利资本公司。据研究机构晨星公司发布的数据显示，全球无限制债券基金自格罗斯于去年10月6日至今年6月1日接管期间收益率下降了0.8%，表现落后于78%的同行。