作者专栏
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观风察俗金融短期化导致股市跌跌不休
面对债转股的困难，我们需要思考的问题：中国资本市场为什么会长期低迷？这又回到我们所说的那个老问题：鉴于“货币金融+资本金融=全部金融资源”，所以货币金融的极度膨胀，必然严重压缩中国资本金融规模；鉴于资本金融才是直接服务于实体经济的金融，所以货币金融膨胀、资本金融萎缩，这就是金融“脱实向虚”。货币金融膨胀的另一种解释就是金融短期化，就是金融市场拒绝生成长期资本，长期资本稀缺必然导致资本价格不断上升，体现在企业叫融资难、融资贵，体现在市场则是股市跌跌不休，体现在债转股就是银行不愿、也没有能力推进。这样的困境是谁造成的？是不是到了该结束的时候？希望央行能够立即拿出有效措施。
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观风察俗钮文新：央行要把好经“念”好
我们必须意识到：仅凭监管是无法去杠杆的，而去杠杆必须监管政策和货币政策密切配合，靠银行创造货币生长出的歪路堵住了，但银行所创造的货币也会大幅减少，这部分金融缺失如何补足？必须依靠扩大正路，而必须有中央银行实实在在的基础货币投放才行，否则过去歪路终端上的中小微实体企业就完蛋了。所以我们一直强调：监管“紧缩”要有度，央行货币“扩张”要及时而足够，这样整个经济、金融才有可能平稳。
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观风察俗钮文新：不能任由股市下跌
债转股、资产证券化这样一些资本手段，只可能作用于少数企业，而绝大多数企业的必须依托更为广泛的股权市场、尤其是股票市场的健康向上，才能获得有效的财务平衡，才有可能降低杠杆率，降低融资成本。而这就像逆水行舟，不进则退。如果任由股市下跌，以资产价值计算的企业资产负债比率——杠杆率还会进一步上升，以资产价值为依据的抵押债务也会频频暴雷，金融风险会进一步加大。我们必须负责任地指出：金融管理部门不能任由股市不断下跌。
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观风察俗历史告诉我们“财政和金融真相”
关于货币政策的看法不能简单机械，而对于财政政策的看法同样不能片面偏激，关键在于“货币政策和财政政策的协调和协同”。我们认为，任何站在本部门立场指责对方部门的做法，都是“发难部门过度膨胀，推卸或不负责任”的体现。如果大家都是从民之计，从国之计，就不该、也不会存在相互指责的问题。
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观风察俗钮文新：必须尽快医治M2的“虚胖症”
给M2消肿、降低金融杠杆率还需要配合以下手段和次序：第一，为防止商业银行贷款冲动，央行必须明确：释放长期基础货币，是为了帮助商业银行降低存贷款期限错配的问题。第二，长期的、有效的基础货币不断释放，必定遏制中国金融短期化趋势，而使中国金融市场更加有利于长期资本生成，使股票市场受到激励，转变股市预期；第三，长期的、有效的基础货币释放必定有效压低长端利率，有利于中国利率“双轨合一”改革，再加上股市、债市的预期积极，同时配合以抑制货币套利投机和治理乱象的监管手段，迫使更多套利资金转向资本市场。第四，不希望看到M2增速继续攀升，因为它意味着金融杠杆率——货币乘数的继续上涨，这是非常、非常、非常危险的事情。
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洞幽察微钮文新：诱发股市再度下跌的原因是什么？
如果中央银行不能立即通过大力度的改革，扭转中国真实货币乘数（金融杠杆率）过高的问题，中国金融风险就根本无从释放。还是那句话：央行必须首先自我改革，停止一切“不恰当的技术处理”，回归本源，回归常识。认认真真地释放更多的“真实基础货币”，降低金融杠杆；认认真真地通过“收短放长”向金融系统释放长期流动性，强力扭转中国金融短期化、杠杆化趋势；认认真真地推动利率“双轨合一”。
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观风察俗中国股市的基础正在夯实
中国股市投资者必须意识到，2005到2007年那轮“牛市”其实是“很坏的市场状况”，没有理由继续期待那样的市场重现，也没有理由、更不能允许那样的市场状况重现。所以，历史条件变了，股市投资者需要看到的是，中国大量制造业和真正的高技术上市公司的利润已经开始实现真实性上涨，要比上一轮股市牛市的基础坚实得多，健康得多。
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观风察俗钮文新：“中国市场预期管理”很欠技巧
针对市场预期管理，很多人认为“只说好，不说歹”就能强化信心，这样的做法往往会给人以掩耳盗铃的印象，不利于市场建立的信心。那怎么办？既然“歹”明摆着，就不能回避，而重要的是给出解决方案。只要有了解决方案，只要让投资者看到“未来不可能更坏”，并意识到“现在就是市场最坏的情况”，那市场立即“见底”。
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观风察俗钮文新：中国需要恶补“资本主权定价意识”
只要中国发生危机，只要股价足够低，控制股市则是控制中国实业企业、洗劫中国民众财富——一举两得的最佳路径。我们当然要改革开放，但中国文化告诉我们：害人之心不可有，防人之意不可无。尤其在我中国民族正在爬大坡、过大坎的关键时期，中国全体金融管理者必须恶补“资本主权定价意识”，切实担负起对国家、对民族的应尽职责，有效管理“核心资本市场——主权资本定价场所——股票市场”的信心和预期。
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观风察俗钮文新：股民千万当心，别上当！
我们的金融管理者必须时时牢记这样的逻辑：舆论决定预期，预期决定价格，价格决定资本流向，资本流向决定经济结构。所以，预期管理绝不能只是一句空话，而必须付诸具体行动，要积极引导媒体，引导舆论机构自觉维护市场预期良性循环，而这一点，来不得半点马虎。多年的观察和研究表明：发达国家的媒体在社会心态、经济和市场预期的引导方向上，做得极其纯熟。有兴趣，不妨去回头看一下美国金融危机时期的新闻报道，以及经济、市场方面的评论文章，其分寸拿捏得让人咋舌。
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观风察俗钮文新：强化资本金融正在进行时
“收短放长”和适度增加“真实有效的基础货币”投放是扭转金融短期化、货币化、套利化的关键举措，也是压缩货币金融、扩张资本金融的关键手段。除此之外，最近一段时间我们看到，央行和证监会不断出台政策，收紧货币基金交易条件，这当然也是压缩货币金融的重要手段，不过，它同时还需要中国股市自身需要给投资者以稳定的希望和良好的预期。我们认为，本届中国证监会在这方面的努力是空前的，不仅通过监管严厉处置兴风作浪的操纵者，而且挺身为中国实业家挡住了金融大鳄射出的子弹，平定了市场的躁动，稳定了市场的预期；同时，通过一切力所能及的方式为股市聚敛长期资本，当下被市场热议的、或有的500至3000亿元“独角兽基金”就是典型资本市场投资资金，而其中必然存在相对数量“增量资金”。
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观风察俗钮文新：中国最怕老百姓过度负债！
中国依然是一个发展中国家，货币强度刚刚接近全球第二梯队，所以我们不可能奢望在国际上获得任何铸币税收入。在这样的背景下，居民生活结余是中国投资增长的关键动力，尤其是未来，中国经济水平已经发展到一定水平、依靠外商投资实现中国经济转型升级、而进一步拉动经济增长的可能性已经微乎其微了。所以，未来中国经济自主创新、升级成长、高质量发展必须更多地依托中国人自己的资本，而这些资本必须依仗中国百姓储蓄的持续增长，必须依仗中国老百姓科学而积极的风险偏好，同时我们也必须意识到，较高的储蓄率也是应当外部金融冲击的重要屏障，所以一切欺骗与摧毁百姓储蓄的金融行为，都是对中国经济的犯罪。
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观风察俗美国想拥有金融和实业“双霸权”，会实现吗？
美国金融危机爆发之前的经济状况，必然引发美国民众对债务经济模式的痛恨和不满，底层民众发起“占领华尔街”运动，奥巴马以“变革”为执政目标当选美国总统，而特朗普以“美国利益第一、让美国再伟大”等口号赢得美国底层民众的支持，其实都反映了美国民众期盼改变过去的诉求，反映了以美元为核心、以金融为主导、以“全球性债务循环”为特征的全球经济一体化经济模式已经走到了尽头。
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观风察俗钮文新：央行确认利率双轨并存的危害
金融改革、金融政策、金融运营不能就金融论金融，而必须站在为实体经济服务的角度去考虑问题，核心与关键在于：建立规模足够、健康运行的资本市场。因为，包括中长期信贷在内的资本市场才是直接面向实体经济的金融服务，而货币市场仅仅是金融机构之间调节头寸的市场，绝不应当是金融市场的主角。所以，作为中央银行，必须“身在货币市场，心在资本市场”，而现在需要检讨一下：央行身心是否存在错位?
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观风察俗钮文新：中国金融质量被严重恶化
货币金融膨胀、资本金融萎缩本身就是金融“脱实向虚”的根源，也是经济各方杠杆率居高不下的根源，同时也表明中国金融质量的严重恶化，这样的金融趋势不仅与金融为实体经济服务背道而驰，更与中国经济高质量发展背道而驰，所以我们所有金融管理者必须形成合力，尽快、尽早、有效遏制中国金融短期化、货币化、套利化——杠杆化趋势，让金融“回归”为实体经济服务的本源。
钮文新
CCTV证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员
钮文新，证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员。1990年进入《中华工商时报》做文字记者同时兼职摄影，1992年开始专业从事证券金融报道至1994年，此间获全国、地方性新闻奖各两次。1994年至1996年任《中国市场经济报》编委、副总编辑；1996年至2001年在中央电视台\"经济半小时\"做编导，并作为总编导制作大型系列片《走进国债》、《金融风暴》和《资本市场》。2001年进《财经》任金融首席编辑；2002年5月进《财经时报》任副总编辑，主持金融报道。后担任《财经时报》总编辑。
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